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涨停敢死队火线抢入6只强势股

  上海家化(600315):营销投入拖累短期业绩 期待线上及新品发力
  类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:黄淑妍/张家璇 日期:2020-02-25 事件:公司发布2019 年年报,2019 年实现营业收入75.97 亿元,同比增长6.43%,实现归属于上市公司股东的净利润5.57 亿元,同比增长3.09%,实现扣非后归属母公司股东的净利润3.8 亿元,同比下降16.91%。基本每股收益为0.83 元。

  2019 年营收同增6.43%,Q4 线上营销增加拖累业绩:公司2019 年实现营收75.97 亿元,同比增长6.43%,基本符合预期,六神及佰草集收入增长略低于预期;实现归母净利润5.57 亿元,同比增长3.09%;实现扣非归母净利润3.8 亿元,同比下降16.91%。单四季度公司实现营收18.62 亿元,同比增长8.38%,较前三季度增速有所提升;实现归母净利润0.17 亿元,同比减少80.76%,主要系线上营销投入增长较多。展望2020 年,若暂不考虑会计政策的变更,结合疫情影响营收预计可实现个位数增长。

  费用有所提升,现金流水平较为良性。公司2019 年毛利率同比下降0.91pct至61.87%,主要系2019 年新工厂开始计提折旧、以及毛利偏低的面膜产品销量较好。2019 年公司期间费用率较去年同期提升1.29pct,主要系销售费用率提升较多。销售费用率同比提升1.53pct 至42.18%,主要系2019Q4 线上营销类费用支出增加。公司存货周转相对较为平稳,2019 年存货周转天数同比下降6 天至126 天。经营性现金流量同比下降16.31%至7.49 亿元,主要系收入增速同比下降、应收账款同比增加、以及销售费用同比增加较多,但经营性现金流量仍远高于净利率水平,集团现金及理财资产也较为充裕,现金流水平总体较为良性。

  成熟品牌增长平稳,新兴品牌维持高速增长。分品牌看,成熟品牌六神、佰草集、汤美星增长相对平稳,2019 年六神实现小个位数增长、佰草集小个位数微跌、汤美星小个位数增长。同时,启初、玉泽、家安、双妹、片仔癀等新兴品牌继续保持高速增长,其中启初同增超25%、玉泽同增超80%、家安同增超40%。2020 年公司将继续发力具有较大增长弹性的护肤品类,尤其聚焦佰草集、玉泽品牌。佰草集将继续打造太极丰富和完善太极系列,计划年内先后推出“太极水、太极面霜、太极眼霜”、并进一步推广“太极精华”,还将与敦煌打造联名款礼盒。玉泽将在巩固热销系列“皮肤屏障修复系列”的基础上,升级上新与华山医院联合打造的“清痘系列”,以满足更多细分消费需求。另外,针对近期的新冠状病毒疫情对于消毒、杀菌产品的需求,上半年公司将在以往六神、家安除菌线的基础上,开发更多抑菌相关新品,同时推广与防疫关联的其它品牌产品。

  电商及特渠增速较快,线下百货仍承压。分渠道看,电商及特渠增速领先,电商开票收入增长超20%,特渠增速预计超50%。线下渠道中,商超、CS、母婴渠道2019 年受渠道整体增速放缓影响,以低个位数增长;百货19Q4 存货天数情况较为稳定,但跌幅仍略有扩大,渠道整体仍承压。2020年公司将继续将资源聚焦增长潜力较大的电商渠道,同时对百货渠道继续通过O2O 方式加强招新以及会员管理。

  投资建议:公司是我国知名日化龙头,坚持“多品牌+多品类”布局,年内将继续重点打造佰草集、玉泽等核心护肤品牌,同时针对疫情影响加强除菌类日化家清产品宣传及销售。若暂不考虑会计准则调整,结合疫情影响,调整公司2020-2022 年EPS 分别为0.85、0.97、1.15 元,对应PE 分别为32X、28X、24X,给予“推荐”评级。

  风险提示:行业景气度不及预期、行业竞争加剧、渠道经营成本上涨过快、产品质量风险、渠道拓展不及预期,疫情持续时间较长。


  洽洽食品(002557):受益明星产品高增及旺季提前Q4业绩大超预期维持买入
  类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:吕昌 日期:2020-02-25 事件:公司发布2019 年业绩快报,全年实现营业收入48.37 亿,同比增长15.3%;实现归属于上市公司股东的净利润6.02 亿,同比增长39.13%,EPS 为1.19 元。测算单四季度实现收入16.18 亿,同比增长25.68%;归属于上市公司股东净利润2.02 亿,同比增长55.08%。我们在业绩前瞻中预测19 年收入增长13.6%,净利润增长26%,收入和利润均超预期。

  投资评级与估值:由于公司业绩超预期,我们上调盈利预测,预测2019-21 年收入为48.3、55.4、62.1 亿(前次为47.7、53.8、59.5 亿),分别同比增长15.2%、14.5%和12.2%,预测19-21 年归母净利润为6.01、7.28、8.62 亿(前次为5.5、6.5、7.5 亿),分别同比增长39%、21%、18%,对应EPS 分别为1.18、1.43、1.7 元(前次为1.08、1.28、1.48元),最新收盘价对应19-21 年PE 分别为35、29、24x,维持买入评级。我们继续看好并推荐公司:1、袋装坚果是近几年来高速增长的优质赛道,公司具备品牌和渠道优势,2019 年战略聚焦每日坚果,将坚果打造成瓜子外的第二大单品;2、公司是瓜子领域的绝对龙头,顺应消费升级推出蓝袋瓜子不断优化产品结构,提升盈利能力;3、过去两年公司通过组织架构调整,改善内部机制,明确战略定位,不断释放管理改善红利。

  每日坚果发力及春节提前使得Q4 收入加速增长。19Q4 收入同比增长25.68%,Q3 增长19%,增长环比加速,主要来自每日坚果的持续放量和蓝带瓜子的优异表现。黄袋坚果在去年7 月全面升级重新定位,聚焦关键保鲜技术以及原料、工艺和包装打造产品差异化,下半年公司加大广告宣传和渠道推广力度,预计增长较上半年加速。蓝袋瓜子继续收获瓜子品类升级红利,公司持续提升产品的渠道渗透率,并创新口味推出海盐、藤椒等新品,收入保持快速增长。红袋传统瓜子需求稳定,预计仍能保持5-10%的自然增长。19Q4 营业利润增长36.4%,归母净利润增长55.1%,判断盈利能力提升主要来自,1、每日坚果规模效应和生产效率提升带来的毛利率提升,以及瓜子产品结构优化带来的毛利率提升;2、春节提前使得19Q4 高毛利的礼盒销售占比提高;3、预计营业外收入较去年增长较快。

  预计疫情短期影响有限 全年向好趋势不改。我们认为新型冠状病毒感染肺炎疫情对公司带来的影响有限,一方面节前厂家发货、渠道备货和终端销售已经完成,节前销售在一季度占比很高,另一方面由于瓜子和坚果的产品属性,节后需求端受影响不大。随着产业链和工厂的逐步复工,预计公司生产经营较为正常。展望今年,两大明星产品仍有较大增长空间,蓝袋瓜子和黄袋每日坚果渠道渗透率的提升空间仍大,口味创新、消费场景和人群的细化、定制团购等新渠道的拓展,都能支撑两大单品延续高增长趋势。红袋瓜子需求稳定,市占率稳步提升。目前看葵花籽和坚果原料成本压力不大,由于收入增长主要为高毛利产品驱动,预计盈利能力仍处于提升通道。

  股价上涨的催化剂:核心产品增长超预期
  核心假设风险:原材料成本波动、食品安全事件

  通富微电(002156)公司动态点评:新规定增扩产 代工与封测协同扩产有望开启半导体上行长周期
  类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:邹兰兰/舒迪 日期:2020-02-25
  事件:公司拟非公开发行股票募集资金不超过40 亿元,用于“集成电路封装测试二期工程”、“车载品智能封装测试中心建设”、“高性能中央处理器等集成电路封装测试项目”以及“补充流动资金及偿还银行贷款”;项目合计总投资约54.08 亿元,达产后合计贡献年利润总额约5.04 亿元。

  全面布局下游高端应用市场,降低财务费用提升净利率:南通本部扩产形成年产能BGA 4 亿块、FC 2 亿块、CSP/QFN 6 亿块、晶圆级封装8.4万片;用于智能终端芯片、手机SOC、触控、IoT、5G 无线、ADAS 等各类应用市场。崇川工厂扩产形成车载品封测16 亿块/年的产能,瞄准汽车电子化大趋势,弥补我国高端汽车电子产品对进口的依赖。苏通超威工厂扩产形成CPU/GPU 等高端集成电路产品4420 万块/年的产能,配合AMD7 纳米芯片产品持续抢占市场份额;AMD 为公司第一大客户,公司并购超威苏州与槟城后,具备全球最先进的7 纳米制程CPU/GPU 大规模封测能力,此次产能扩张后公司将持续受益AMD 产品市占率提升。上述项目合计总投资约43.88 亿元,达产后合计贡献年利润总额5.04 亿元。此外,公司截止2019 年Q3 资产负债率58.88%,财务费用1.55 亿元,此次定增将优化公司资产结构,降低财务费用,有望提升公司净利率水平。

  公司本次扩产项目协同上游代工高资本开资,5G 商用有望开启半导体上行长周期:晶圆代工厂资本开资方面,2020 年台积电资本开资150~160亿美元;联电资本开资10 亿美元;中芯国际代工资本开资31 亿美元,同比增长55%。封测为晶圆代工下游环节,代工厂上调资本开资应对下游5G、服务器、汽车电子、手机光学/声学等需求全面复苏,半导体行业有望开启上行长周期。公司大客户AMD 采用Fabless 模式与台积电协作生产7nm 芯片,台积电等上游代工厂扩产将助推AMD 抢占市场,公司扩产产能有望加速贡献业绩。

  上调至“强烈推荐”评级:我们看好AMD 新产品市场份额持续提升,以及5G 带来的需求拉动力,预计公司2019 年-2021 年的归母净利润分别为0.19/5.44/9.08 亿元,EPS 为0.02/0.47/0.79 元,对应PE 分别约为1857X、65X、39X,上调至“强烈推荐”评级。

  风险提示:AMD 产品拓展不及预期;半导体需求增长不及预期。


  隆基股份(601012):拟收购海外制造资产 光伏龙头国际化加速
  类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:开文明 日期:2020-02-25
  事件:签订股权收购框架协议,意向收购宁波宜则100%股权2 月23 日,公司公告全资子公司隆基乐叶签订股权收购框架协议,拟现金收购宁波宜则100%股权,交易对价暂定17.8 亿元。宁波宜则主要股东方承诺标的公司2019-2021 年扣非净利润不低于2.2/2.41/2.51 亿元。各方力争于2020年5 月31 日前、不晚于6 月30 日签订正式资产购买协议。

  短期有望增厚业绩,长期为公司的全球化扩张打下基础宁波宜则核心资产为位于越南的生产基地,拥有3GW 光伏电池产能、7GW光伏组件产能。欧洲针对中国光伏的最低进口限价(MIP)取消后,越南等地的光伏产能主要针对美国出口(对中国有双反)。

  (1)本次收购核心为快速获取海外现有产能,快速占领市场为长期全球化扩张打下基础。通过快速扩充产能,迅速抓住海外光伏增量市场,进而提高和稳固在美国等成熟市场份额。公司目前海外产能主要位于马来西亚古晋,约3.25GW 电池产能、500MW 组件产能。新收购产能除部分已锁定代工的产能外,剩余产能均可用于海外扩张。海外投资建厂周期较长,一般需要两年以上。公司先期海外市场布局已有一定基础,通过收购可实现快速出货放量。

  (2)本次收购估值较低,有望增加2020 年净利润1.2 亿元。本次收购交易对价7.8 亿元,按业绩承诺2.41 亿元计算,2020 年动态PE 仅7.4 倍。假设收购于2020 年6 月底前完成,可以增加1.2 亿以上净利润。

  (3)本次现金收购对公司财务状况影响较小。公司2019 年9 月底货币资金余额为164.78 亿元,本次收购对价仅17.8 亿元,且付款节奏比较宽松。

  公司单晶硅片基本盘稳固,向下游产业链延伸和全球化扩张初见成效单晶硅片仍是光伏产业链壁垒最高的环节,长期双寡头垄断格局清晰。公司单晶硅片产能扩张、成本下降屡超市场预期,单晶硅片龙头地位稳固。公司向下游产业链延伸和全球化扩张初见成效,计划2019-2021 年底公司电池片产能分别达10、15、20GW,组件产能分别达16、25、30GW。目前进度来看,扩张正在加速。公司积极开拓海外市场,2020 年组件出货有望进入全球核心第一梯队。公司正全面实现由单晶硅片向电池片、组件的延伸,一体化全产业链龙头即将成型。

  维持“强烈推荐”评级
  因收购尚未完成,暂不调整盈利预测。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为50.92/68.45/87.1 亿元,对应EPS 分别为1.35/1.81/2.31 元,当前股价对应2019-2021 年动态PE 分别为25.1/18.7/4.7 倍。维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:本次收购存在不确定性;标的公司业绩不及预期

  重庆啤酒(600132):西南啤酒龙头 嘉士伯赋能 未来持续受益高端化
  类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:陈文倩 日期:2020-02-25
  嘉士伯赋能,“本地强势品牌+国际高端品牌”深耕西南市场嘉士伯持股60%,公司目前拥有14 家啤酒工厂,年产能超过100 万吨(占集团中国产能约45%),旗下“重庆”“山城”两大本地强势品牌、“嘉士伯”、“乐堡”、“凯旋1664”和“怡乐仙地”等国际高端品牌使用权及网红乌苏啤酒。公司战略聚焦大城市,深耕重庆、四川和湖南地区,2018 年啤酒销量94 万千升;其中重庆地区销量约71 万千升,市占率超过80%。

  多寡头竞争将逐步由规模化转向高质量竞争,产品高端化是主趋势啤酒行业呈区域割据下的寡头竞争格局,CR5 在85%左右,追求单一规模优势已不能保障企业长期稳健发展,而中高档啤酒消费场景已经具有高延展性,这本质上看是消费需求侧改革的需要,行业将迎来结构性机会,未来产品结构的提升将是驱动收入、利润快速增长的核心要素。

  产能瘦身,关厂提效,产品结构持续优化,吨价领衔突破3700 元2013 年以来经过淘汰低效产能、瓶型消减和引进集团先进管理经验,战略聚焦高端产品,提升了经营效能。2018 年公司啤酒业务收入34.67 亿元/+9%,销量94.43 万千升/+6%,其中“重庆”啤酒销量55 万千升,较2014 年增长444%,2014-2018 年复合增长53%;国际品牌销量约26 万千升,较2014 年增长56%,复合增长27%。“重庆”、“山城”本地品牌销量占比约73%,中高档产品占比稳步提升。2019Q1-Q3 啤酒吨价3718 元,率先突破3700 元。

  高ROE 背后是公司资产管理能力的提升,中期关注资产注入窗口期公司产品结构持续优化,关厂固定成本分摊减少,2019Q1-Q3 公司毛利率41.8%,较2015 年升高4.9pct。目前关厂等带来的资产减值趋于归零,公司合理布局生产消费税税负持续下降,2019Q1-Q3 净利率21.8%,ROE 约48%,居行业首位。中期关注资产注入预期,2013 年嘉士伯要约收购时提出,承诺在要约收购完成后的4-7 年(最晚2020 年)的时间内彻底解决潜在的同业竞争问题,目前临近窗口期。

  2019-2021 年归母净利润复合增长21.8%,首次给予“强烈推荐”评级看好嘉士伯赋能下,公司“本地强势品牌+国家高端品牌”对未来行业高端化趋势的把握,另外,临近资产注入窗口期,我们预计公司2019~2021 年实现归母净利6.40/6.38/7.30 亿元,同比增长58.4/-0.4/14.5%,对应EPS 为1.32/1.32/1.51 元。当前股价对应2019~2021 年的PE 为36.6/36.7/32.1 倍。首次给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:原料价格持续上涨,“新冠”疫情战线拉长拖累餐饮业致高端啤酒销量下滑,夏季低温多雨,四川、湖南市场竞争加剧等风险。数据推荐最新投资评级 目标涨幅排名 上调投资评级 下调投资评级 机构关注度 行业关注度 股票综合评级 首次评级股票

  兴森科技(002436)公司研究:业绩再超预期 载板需求即将爆发 扩产应对5G新时代
  类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:郑震湘 日期:2020-02-25
  事件1:公司于2 月24 日公告2019 年业绩快报;事件2:公司于2 月24 日公告广州兴科半导体有限公司设立完成。

  2019 年实现营收37.92 亿元,同比增长9.2%;实现归母净利润3.03 亿元,同比增长41.1%;净利率由2018 年的6.2%提升至2019年的8.0%。

  业绩再超预期,管理优化,降本增效得以落地。2019 年公司营收端较去年仅增长了9.2%,但是此间的3.2 亿的增量主要源自于2019 年公司在IC 载板、半导体测试板两业务的逐步放量。从利润端看,兴森超预期实现对于所有亏损子公司及业务的扭亏转盈以及降本增效,做到拖累业务的成功反转,实现连续多季度的业绩超预期。

  半导体业务大超预期,产业逻辑实锤落地。多年以前就耕耘IC 载板及半导体测试板的兴森在2018 年超预期实现国内第一存储用IC 载板的突破,以及三星存储的认证后;至2019 年公司也积极引入大基金并协同广州科学城集团联手打造内资IC 载板第一产能基地。半导体测试板业务上公司也同样受益于日渐加速的国产化需求,上海泽丰在19H1 实现了约翻倍的收入及利润,而Harbor 则在19H1 不仅实现扭亏,同时保持住了7-8%的净利率。

  兴科半导体成立,动工在即,爆发可期。同在今日公司完成了兴科半导体的成立,预计在20Q1 就将启动项目建设。总规模30 亿的投资,一期投入16亿元预期对应约5w 月产能。随着2021 年的投产+现有2w 月产能,我们认为公司将坐稳存储IC 载板第一的位置;另一方面随着产品制程的不断提高,我们预计后续IC 载板产值将会有着价量齐升的爆发阶段。

  流量大时代,载板大爆发。随着昨日5G 基建的加速明确,以及我们预期的基站建设数量的提高,5G 对应的流量大时代将会超预期的到来。云办公、娱乐视频、服务器、基站建设、以及最重要的消费电子的升级换代,全球电子产品将会继续带来新一轮迭代,对应载板的需求同样将进入爆发阶段。我们认为兴森的布局将提前卡位半导体封装材料,做到后新的爆发式增长。

  盈利预测与投资建议:我们认为公司在2019 年对自身的IC 载板业务以及PCB 业务的扩产将会帮助公司在2020 年及之后的数年带来营收的较大的增长,同时公司对多家子公司的多方面管控将助力扭亏转盈,帮助公司在2019年的利润增长。结合2019 年快报内容,我们预计公司将在2019 年至2021年分别实现营收37.92/44.12/55.33 亿元,对应归母净利润3.03/3.78/4.71亿元,对应PE 为72.9/58.4/57.0x,维持“买入”评级。

  风险提示:下游需求不及预期,扩产不及预期。